近期中国债券市场再度火热走高，国债期货多个期限合约再创上市以来新高。长期国债收益率持续下行，其中30年期国债收益率降至2.5%以下。

中国央行有关部门负责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。该负责人还表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。

在全球各种因素影响下，债市3月短暂调整后，4月再度全面起飞。Wind行情显示，中证全债指数3月8日至3月14日开启小幅回落，探底后再次转头向上。4月2日突破阶段高点后，债牛再度一路走高不回头，4月以来在不断刷新历史新高。

从涨幅上看，4月以来，不到1个月中证全债指数已累计上涨0.77%，对债券市场来说涨幅巨大。而且绝大多数交易日都在攀升，债市牛市继续演绎。

国债期货各合约也纷纷走高，尤其是中长期品种更强劲。Wind行情显示，4月23日，2年、5年、10年和30年期国债期货合约均实现上涨，而且各期主力合约都强势再度创出上市以来新高。4月以来30年期主力合约上涨最大达1.87%，10年期反弹0.75%。5年期和2年期涨幅小一点，分别上攻0.44%和0.1%。总体上国债期货牛市行情在不断演绎。

随着国债期货持续上涨，国债价格上涨，其收益率在稳步下降。Wind数据显示，今年以来，短期1年期、长期10年期国债到期收益率整体走势都在不断下探。其中10年期中债国债到期收益率目前已降至2.24%，创2002年4月底以来，22年新低，这也是10年期中债国债到期收益率来到历史第二低位。今年以来10年期累计下降了31.66bp，跌幅不小。

此外1年期中债国债到期收益率同期也大幅下滑43.33bp，目前报1.68%，创3年多新低。可见今年以来1年期国债收益率比10年期下降快的多，国债价格走牛更明显，短期更受资金青睐，波动大。

中金固收认为，去年二季度之后中国经济活动逐步趋于正常，这意味着低基数对经济数据同比增速的支撑减弱，今年二季度经济增长仍需要政策进一步支持，预计货币政策或将继续保持宽松。当前实体融资需求偏弱，金融机构债券配置需求较强，继续看好中国债券市场。近期债券市场延续低位震荡，部分原因是央行政策放松相对偏慢，后续随着海外因素对中国约束减弱，中国货币宽松力度或将明显加大，届时债券收益率进一步下行空间或将明显打开。

国信证券董德志则分析认为，2023年下半年以来，“量”因素的的代表性指标，例如工业增加值、固定资产投资、实际GDP等都出现了企稳改善的迹象，如果从更为敏感准确的单月（两年复合）增速角度来看，上述“量”指标的低位时点分别出现在5月、7月和二季度。

“价”指标的核心代表是PPI。2023年至今15个月份中，PPI环比为负的月份高达10个，其同比虽然受制于基数效应有所波动，但是绝对价格水平毫无疑问在一路向下。“量”的回升还在延续，这是可喜的，如果“价”能出现显著改善，则会令企业营收增速出现脱离平台的加速上行，这会加快其向居民收入的传导，从而令消费得以进一步提振。

基于对经济悲观预期而导致的债券牛市，目前应该进入一个观察期了，“量”指标的改善已经持续了半年有余，从去年四季度开始，“价”指标—PPI环比增速也出现了跌幅收窄的好迹象。债牛是否止步只缺最后一环—“价”指标的企稳回升，其中环比的转正更为关键，投资者不妨更多的密切关注这个环节，认为距离这个时点已经不远了。