日圆贬破155日圆兑1美元价位，是1990年来首见，进一步升高日本当局进场干预的风险。但分析师认为，只要美国通膨顽强、经济强劲扩张迫使联准会（Fed）延后降息的展望不改，美元对日圆走强不会改变。

日圆24日盘中最低摔落155.17兑1美元，25日再度以155.74兑1美元改写34年新低。随著日圆贬破155重要心理价位，唯恐日银进场干预的顾虑已升高。

日银可望演出「鹰式暂停」

日本银行（央行）25日起展开两天货币政策会议，市场普遍预期，日银上月甫撤出负利率政策，这次会后可望维持短期利率目标不变。

MFS投资管理公司固定收益研究分析师Carl Ang说：「我们预料，日银这次开会结果会是按兵不动，但稍稍偏鹰。就政策前瞻指引而言，日银3月刚表明将暂时维持宽松金融情势，4月立场就转向，似乎有点太早。」

日银紧缩政策将逐步进行，终端政策利率仍低，在这种预期心理持续发酵下，日圆即使已位于历史低点，也难大幅升值。

美通膨、成长俱强延续美元强势

最近美国一连串通膨数据比预期强，巩固Fed今年不急于降利率的预期，使美元跃上五个月高峰。

德意志银行外汇研究主管萨拉维洛指出，美国强劲的成长与通膨，是今年来驱动美元升值的主力，也可望支撑美元继续走强。11月美国大选前的不确定性，也将助长美元避险买盘。至于美国财政赤字攀高，因为可由民间补足缺口，不足以削弱美元锐气。

期货交易员预期，年底前日银可能累计升息逾20个基点。即使果真如此，日本实质（扣除通膨）政策利率仍然深陷负数领域。与Fed今年可能顶多降息一、两次甚至零次的展望对照起来看，美、日利差仍大，日圆对美元易贬难升。

什么事发生才会扭转日圆颓势？

分析师指出，日圆汇价无疑已大幅被低估，是今年G-10货币当中走势最疲软的，被日本仍为负值的实质利率拖累。国际清算银行（BIS）实质有效汇率显示，日圆目前被低估的程度是日圆史上之最。

但今年日圆陷入的困境主要反映美国殖利率窜升。也因此，日圆要稳定扭转对美元颓势，只有一种可能：美国经济展望起了重大变化。

彭博经济学家指出，目前为止，美国经济强韧使Fed一直无法调降利率；但若美国就业市场突然崩塌、失业率骤升，几乎肯定会促使Fed决策官员加快降息脚步。如此一来，经通膨调整的美债殖利率将下滑，进而触动美元兑日圆汇价向下修正，可能下修至146.81兑1美元上下。

干预效果有限  美选举妨碍G7联手干预  

在那种情境发生之前，很难盼到救星出手力挽日圆贬值狂澜，即使日本财务省官员不时放话扬言干预，恐怕也无济于事。

即使日银干预付诸行动，缓和日圆贬势的效果也有限。分析师认为，即使东京当局果真进场干预拉抬日圆，日圆走强可能也只是昙花一现，毕竟仍必须面对日本与美国利差仍大的现实。

至于七大工业国（G7）联手干预的可能性如何？日本财务大臣铃木俊一上周与美国和南韩财长会晤时，曾对汇率剧烈波动表示关切，似乎在为遏制日圆急贬铺路。

然而，往年G7联手干预的例子实属罕见。而且，2024是美国大选年，政治因素可能使日本干预汇市的决定复杂化。更何况，倘若基本面不变，就算进场干预，也不保证能有效逆转日圆弱势。

摩根大通资产管理公司全球市场策略师Marcella Chow说：「在全球央行大多考虑降息，而日本银行（央行）紧缩政策只是小碎步进行之际，日圆就算升值，升幅也有限。」