在漫长的对抗通缩和加码QE过程中，可以清晰感受到日本央行实施QE的初衷，也是QE终极目的——尽可能降低利率从而撬动通胀回升

日本东京，日本央行总部。直至2024年，日本央行预期通胀或可达到2%，YCC曲线控制放松，宣告QE操作或有松动。图：Shoko Takayasu/视觉中国

　　上世纪80年代末泡沫破裂之后，日本迎来漫长的去杠杆，资产负债表调整过程中，日本经历了持续通缩以及经济低增长。

　　为了平缓缩表带来的金融连锁反应，也为了用超低利率应对通缩从而撬动增长，日本央行率先选择是降低政策利率，直至零。然而零利率并非通缩的天然解药，零利率之后日本央行自然开启了以压低长端实际利率为目的的QE。一经启动，日本QE就再也没有停下来，并且QE力度不断加深。直至2024年，日本央行预期通胀或可达到2%，YCC曲线控制放松，宣告QE操作或有松动。

　　日本漫长的QE对日本乃至全球资本市场影响颇为深远。日本应对通缩不断加码的QE操作，也为他国寻求再通胀，带来诸多启发。

日本QE的宏观背景和政策脉络

　　1.日本QE的宏观大背景是持续通缩和增长低迷