敷尔佳的年报和一季报，终于出来了，数据整体符合预期。其中，甚至有些数据还比较亮眼，超出了我的预期。

这是敷尔佳上市后的首份年度财报，2023年，收入19.33亿元，同比增长9.29%，扣非归母净利润为 7.28亿元，同比下降5.06%，经营性现金流8.25亿元，同比下降8.1%。看完这个数据，乍一看相信大家肯定会疑问：收入明明是增长的，并且创了历史新高，怎么利润和现金流却小幅下滑了？接下来就按照收入、渠道、利润、费用、销量等方面逐一看看，找一下答案。

1、收入端，连续4年正增长，创历史新高站上19亿关口，表现很好。此外，2024年一季度，其收入还同比增长了9.65%，如果不出意外，2024年预计其收入将迈过20亿大关。

从收入结构上看，其实是略有惊喜的，因为化妆品类产品增长很快。

翻开敷尔佳的财报， 2023年，其器械类产品销售收入8.5亿，同比下降1.79%，占收入比例为43.98%；化妆品类产品收入10.83亿，同比增长19.92%，占收入比重56.02%。

从收入结构看，器械类产品维持稳定，主要是老的爆款业务，白膜和黑膜。化妆品类的产品，是主要增长驱动力，第二增长曲线态势良好。

2、线上直销渠道超出预期。2023年线上直销渠道7.90亿，同比增速33.89%，占比一年里提升了7.5个百分点，是亮点，这个对企业长期经营非常有利，等于是企业与消费者对话的能力大大提高。对应线下经销占比在下降，从59.38%下降至52.23%。

3、利润端略受影响。这个应该是关心敷尔佳的球友最关心的问题。到底是什么原因呢？利润端受影响的主要原因，年报里官方说法是，线上销售增长带动相关销售费用增加，以及产能扩建的折旧摊销。

费用端仔细分析，2023年敷尔佳销售费用为5.32亿元，占收入比例为27.52%，同比增加36.44%，明显快于整体收入增速，但是恰好与线上渠道收入增速匹配！再加上前面的渠道变化的对比，结论就是：销售费用里，额外的费用大概率是主要用于建设线上直销渠道了！

那么部分支出，可以理解为，企业为了后面获得竞争优势，加大了支出，属于短期行为，未来几个季度大概率会扭转回来。仔细看支出结构，敷尔佳扩大了线上渠道方面的销售费用支出，这个是个布局，未来经济回升，就能够占得更多的先机。

此外，2023年管理费用为9022.24万，占收入比例为4.65%，同比增加89.74%，管理费用增加主要系因增加房屋设备折旧、新增物业费和办公家具。可见，人员这一端也在扩增。

并且，研发费用也在增加。2023年其开始加大投入研发，研发费用增加较快，研发费用为3283.88万元，占收入比例为1.69%，同比增加112.88%。

投入方面三箭齐发，那么后面二季度的增长，以及今年全年的增长，基本上是能够有所期待的。

4、利润率是很稳的，保持了一贯的稳健作风。器械类、化妆品类，这两大类产品的毛利率基本均维持稳定，器械类产品毛利率为84.74%，化妆品产品毛利率为80.26%。

5、化妆品行业核心还是看产品，几个大单品表现良好，而且还不断有新产品在研发。2023 年，敷尔佳拥有5个年销售额超过1亿的单品，分别为医用透明质酸钠修复贴 (白膜)、敷尔佳清痘净肤修护贴、医用透明质酸钠修复贴 (黑膜)、敷尔佳积雪草舒缓修护贴和敷尔佳烟酰胺美白淡斑修护面膜。此外，其新备案了 15 个化妆品产品，其中13个普通化妆品，2 个特殊化妆品。

6、销量，产销、库存都非常良性。从销量方面看，2023年，总销量19064万标准支/贴，同比增长13.23%；总产量17829万标准支/贴，同比减少-1.07%。2023年敷尔佳生产了7802.52万支/贴器械类产品，10027.40万支/贴化妆品类产品。整体来看，库存在减少，目前的产销处在健康状态。

总结，敷尔佳这次的财报，会看的人，应该是能增加增长的信心的。眼下公司正在打出“三板斧”：新品开路、研发支持、渠道投入。

线上直销渠道，是化妆品行业的战略竞争要地，在这一方向上必须持续加大投入，尤其在经济低谷的时期，更要巩固阵地、防止在消费复苏时错失竞争先机。

这一步棋，尽管在短期内对利润增长会稍有影响，但从长期竞争来看，有效的自有渠道，能在护肤行业里，分得更大的红利。

这票上市之后跌的比较多，最近基本企稳了，之前的错杀形成了黄金坑，在消费品赛道里面，能有这样的黄金赛道和坑位，非常难得。这次不能再错过机会了。$敷尔佳(SZ301371)$