在詹姆斯·卡斯的经典之作《有限与无限的游戏》中，他深刻地指出：“有限游戏的目标是追求胜利，而无限游戏的核心则是让游戏永续进行。有限游戏受限于固定的规则和边界，而无限游戏则以探索和拓展边界为乐趣。”

这一观点同样启示着商业社会的持续增长，企业经营也是一场无限游戏，不断打破固有的业务边界，探索和尝试新的可能性。

近期，萤石网络“好事成双”。

一是资本市场表现抢眼——年报显示，实现营业总收入48.4亿元，同比增长12.39%；实现归属于母公司所有者的净利润5.63亿元，同比增长68.8%。2024Q1实现营收12.37亿元，同比增长14.61%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长37.38%。

二是消费市场表现强劲——3月31日下午，萤石网络在杭州举行“2024萤石春季新品发布会”，全面搭上AI快车，发布了视频通话摄像机S10、超级夜景室外云台H8x系列、TAMO看护摄像机、AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPro以及家庭助理机器人RK3等多款新品。萤石智能锁订货火爆，其中一款Y3000FVP（萤石全自动人脸视频锁）单品，30分钟预定突破10.11万台。

可以看到，年报的业绩增长态势，在新品发布会上得到了延续。这种延续释也放出了萤石网络持续高质量增长的信号。

而通过观察萤石网络的业务布局，还可以清楚看到，高质量发展有一内一外两大核心支柱：对外在“智能家居+物联网云平台”双主业的战略指引下，实现多场景全屋智能化打造新增长空间，以及对内创新提供的发展质量提升。

“利润奶牛”，业绩的最强稳定器

2023年，萤石网络毛利率为42.85%，同比上升6.43个百分点；净利率为11.63%，较上年同期上升3.89%。从单季度指标来看，2023年第四季度公司毛利率为41.33%，同比上升3.94个百分点；净利率为12.13%，较上年同期上升2.34个%，较上一季度上升0.45%。

回望过去几年的业绩2018-2022，萤石网络营收分别为15.3、23.6、30.8、42.4、43.06亿元，归母净利润分别为1.3、2.1、3.3、4.5、3.3亿元，毛利率分别34.7%、33.5%、34.9%、35.3%、36.42%，净利率分别为8.64%、8.93%、10.6%、10.64%、7.74%。

这一连串的数据透露出很多关键点，萤石的毛利率和净利率在过去几年均保持相对稳定，且处于行业较高水平。说明作为智能家居龙头的萤石网络，具有良好的成本控制能力和较强的定价权，能够保持稳定的盈利水平。特别是在2023年，毛利率和净利率均有所上升，盈利能力的进一步提升，萤石的智能家居摄像机、物联网云平台和智能入户产品均具有较高的毛利率，尤其是物联网云平台的毛利率高达76.09%。侧面证明了萤石网络产品多元化战略取得了成功，不同产品线均能实现良好的盈利，给了萤石稳定的支撑。根据艾瑞咨询数据，在智能家居类别的应用程序中，公司的“萤石云视频”应用目前拥有行业内前两位的月度活跃数量，也就是排名第二。

第一名是小米的米家；米家的产品品类铺的开，萤石相对更聚焦，不跟他比数量，2023 年末，萤石物联网公有云平台上的设备接入数超过 2.5 亿，其中视频类设备超过 2 亿。

“产品+云服务并驾齐驱”，财报中的“高质量”能量

资本青睐某家企业，一般看中“三性”：确定性，稳定性和成长性。萤石网络的智能家居摄像机，已经发展得较为成熟，是一条被验证的可行的道路，具备确定性和稳定性，成长性则是萤石接下来要做的关键。

萤石网络的智能家居业务板块，可用“1+4+N”来概括。1代表云服务，4代表智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四个自研产品类目，而N代表生态体系中的其他智能产品。

财报中，智能家居摄像机被称作萤石的“第一增长曲线”，2023年，智能家居摄像机营收29.90亿元，占比61.77%，利润11.54亿，绝对的营收主力，也是营收的现金牛业务。结合摄像机的渗透率来看，2021年全球和中国的家用智能摄像头渗透率分别为3%和4%，根据statista预计到2026年，渗透率可达到7%和13%，基本盘无忧，接下来还是会稳健增长。

这次财报透露出一个关键信息，萤石的产品布局由深变广，以视觉感知为基础，多维感知+AI交互技术丰富产品矩阵和loT设备升级。智能入户和云服务数据表现并驾齐驱，正为公司注入高质量增长的能量。

具体来看，2023年，智能入户业务同比增长高达49.48%，这一数据的亮眼表现得益于萤石多个系列的人脸视频锁。这些产品不仅满足了入户场景下用户对于安全、便捷、智能的全方位需求，为公司带来了5.06亿元的营收，增速比智能家居摄像机和云服务都要高。

同样数据表现亮眼的还有物联网云平台服务业务，2023年实现营收8.56亿元，同比增长27.79%，毛利率76.09%，云平台订阅和续订的收入模式带来的业务韧性显著。

值得一提的是，萤石网络正在积极融合AI技术于各个细分场景，这不仅提升了产品的智能化水平，也为公司打开了更广阔的发展空间。可以预见，随着AI技术的不断深入应用，萤石网络的成长性将得到更充分的展现。

科技创新是通往未来的“硬核基因”

机会从来都是留给有准备的人，在确定了战略后，萤石在做的只有一件事：锚定云+AI+终端，AIoT垂直一体化。

稳健的财务数据，并非凭空而来，而是深厚技术积淀与市场认可的共同体现。智能家居行业的增长动力，源于技术不断满足并引领消费者日益变化的需求。

从研发费用绝对值来看，萤石网络研发费用投入为7.31亿元，较上年同期上升21.18%。公司拥有1,352名研发人员，占公司总员工人数的31.94%。

再来看研发费用率，与科沃斯、石头科技、极米科技等智能家居领域的同行相比，萤石网络在2023年的研发费率达到了15.10%，高于行业其他玩家水平。

反映在成果上，萤石新增授权发明专利90项，软件著作权3项。截至2023年12月31日，公司累计已拥有授权发明专利219项，软件著作权83项。还有在文章开头所提到的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPro以及家庭助理机器人RK3等多款新品，以创新、前沿的AI算法和技术革新提升用户体验，打造以人为中心的个性化智能家居服务。

底部特征明显

上个周末的出台的国九条，我觉得对萤石网络太友好了，15号一开盘市场风格出现大变换，开始注重绩优股和分红，萤石上涨3.51%。萤石网络凭借其“云+终端+AI”的战略布局，以及不断的技术创新和研发投入，正在打破固有的业务边界，稳健的财务数据、强大的技术储备和领先的市场地位，都彰显了公司高质量发展的态势。对于这样的业绩，多家投行也都给出了积极的评级。

该股最近半年内共有 23 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 52.79。

同样分红也不落后，萤石网络于4月13日发布2023年年度权益分配预案：以总股本56250万股为基数，每10股派发现金红利5元，合计2.81亿元；每10股转增4股，不送红股，萤石有业绩、有分红，如果市场后续能走牛的话，萤石网络也该是牛股其中一只，最好的抄底机会，是买在利空出尽时。如果上半年风口出现在智能家居，那么萤石网络很可能迎来更强劲的反弹。而其逻辑，早已是草蛇灰线，伏脉千里，只等有心人发掘了。@今日话题 @雪球达人秀 $萤石网络(SH688475)$ $海康威视(SZ002415)$ $大华股份(SZ002236)$ #2024投资炼金季#