年报，是掘金业绩超预期增长股的“时令模式”，随着“国九条”的发布，股市虽然每天都不乏黑马，但真正盛产长牛股的，依然只有科技板块，所以越来越多聪明的投资者开始关注与“科技”有关的生意，从科技板块里面去筛选真金。最近我就发现了一个潜力标的，跟大家分享一下。
作为价值投资者，我对科技企业颇为偏爱，国内安防龙头海康威视，曾是我的重点关注对象，基本盘稳固，历久弥新，越陈越香，妥妥的“时间的玫瑰”，这就是科技企业的魅力。
2013年海康威视设立互联网业务中心——安全智能生活品牌“萤石”，2015年“萤石”品牌正式开始公司化经营，并在2022年12月正式登陆上海交易所科创板。
上周五，萤石网络2023年报发布，最近静下心来看完了接近300页的年度报告，在去年经济偏弱，消费低迷的情况下，萤石网络净利润达到5.6亿，同比增长69%，能交出这么出色的答卷，实在不容易。
经过几年的发展，萤石网络以消费级安防摄像头为基础，不断丰富产品矩阵，先后推出智能传感器、智能锁、智能门铃、智能窗帘机、陪护机器人、清洁机器人等多款产品，并完善云平台服务，形成“1+4+N”产品生态体系，已经成为国内智能家居安防绝对龙头，下面详细聊聊萤石网络2023年报。
一、毛利、ROA即“真理”
萤石网络2023年营收增速重回两位数，营收达到48.4亿，创下历史新高，利润端的改善更加明显，2019-2023年公司归母净利润分别为2.1亿、3.3亿、4.5亿、3.3亿、5.6亿，2023年萤石网络调整产品结构、优化供应链、降低成本，实现归母净利润同比增长68.8%，最值得注意的是，2023年萤石综合毛利率为42.9%，同比提升6.5个百分点，23Q4毛利率为41.3%，基本远超同行。
2023年之所以取得这么好的业绩，一方面是萤石网络持续开拓海外新区域和新客户，推进多渠道覆盖，丰富产品矩阵；另一方面是萤石网络积极拓展智能入户（也就是智能门锁、门铃等）业务，持续提高市场渗透率及品牌影响力。智能家居产品中，智能入户和其他智能家居产品收入增速表现较好，分别同比增长49.5%、52.2%。
选取了热门的海尔海信、美的格力等家电股，萤石ROA丝毫不落下风，总资产收益率(ROA)越高，通常意味着公司能够更有效地利用其资产产生利润，这表明萤石的资产利用效率高、盈利能力强的经营管理水平高，结合萤石的每股收益（EPS）及净资产收益率（ROE）。
2019-2023年公司毛利率分别为33.6%、34.9%、35.3%、36.4%、42.85%，保持稳健增长，原因是主体业务智能家居产品经过多年经营，已形成成熟的产研销体系，毛利率保持稳定，分产品看，智能家居摄像机、物联网云平台、智能入户2023年毛利率分别为38.59%、76.09%、34.13%，毛利率较高的云业务收入贡献不断提升，助力毛利率增长。
2023年萤石网络毛利率依然同比提升，9M23毛利率达到43.4%，除云业务贡献继续增长之外，多重正向因素叠加助力毛利率提升，比如智能家居硬件原材料成本下降，毛利率较低的专业客户渠道占比下降，毛利率较高的海外市场收入占比提升。
从萤石网络的营运看，随着产品的快速迭代，为及时满足下游客户的订单需求，减少因产品缺货而造成的损失，萤石网络维持了一定规模的存货。所以存货周转天数从2019年的58天上升至2022年的106天，9M23受益于公司精益化供应链管理策略，存货周转天数下降至78天。
整体看，萤石网络的盈利质量在不断改善。
二、现金牛业务：智能家居摄像机赢在哪？
从营收占比看，智能家居产品营收39.6亿元，占比82.2%，同比增长10.1%。
智能家居摄像机是萤石网络的现金牛业务，2023年，萤石网络发布了全景、双目、电池、4G、宠物看护等多款智能家居摄像机新品，不断推动智能家居摄像机向视觉化、场景化、智能化升级。
上市以来，根据艾瑞咨询和财报数据统计，萤石智能家用摄像机出货量与营收均稳步提升，2020年萤石网络的智能家居摄像机出货量约为1279万台，约占全球市场份额的 14.39%，2021 年全年出货量约为 1,800 万台，占全球市场份额约 18%，2023年萤石智能摄像机收入增长3.0%至29.9亿，公司连续多年在双11、618等购物节的天猫、抖音等平台相关类目品牌排行中位列第一。
2024年1月，洛图科技（RUNTO）线上监测数据显示，监控摄像头线上市场TOP3品牌为小米、萤石、乔安；小米主打低价走量室内细分市场第一，销量份额达到24.9%，乔安第二，销量份额为10.4%，同比增长0.5个百分点，萤石位居第三，销量份额为9.3%，销量同比增长26.3%。
看最新1月份的室内摄像头市场格局，萤石和乔安乍一看处于伯仲之间，乔安作为传统安防品牌，优势是早期亲民的价格，获得稳定的占有率。萤石则具有互联网特性，在产品研发和技术积累方面亦具有保障，但1月份萤石的增速销量同比增速高达26.3%，乔安只有同比增长0.5个百分点，萤石主打高清画质的C6C精灵球系列为品牌贡献增量，萤石的毛利更是超过小米和乔安，后续发力潜力更大。
数据来源：IDC、华泰证券
萤石网络智能家居摄像机可分为几个大类别，分别为室内卡片机，室内云台机， 筒机， 室外云台机， 电池相机等系列，型号数量众多，品类齐全，相比国内小米、360等主要竞争对手产品形态显著多元化、功能覆盖也更加全面。
三、萤石的稀缺价值：云平台
云平台是萤石网络的杀手锏，先看整体的财务数据，2023物联网云平台的营收为8.563亿元，同比增长27.79%，毛利率高达76.09%（YoY+3.66pct），连续多年暴增。
理解萤石云平台并不复杂：（1）通过“萤石云视频”APP，向消费者用户提供公有云增值服务；（2）面向行业用户的“萤石开放平台”。
C端用户就是使用萤石智能家居产品的人群。
在理解萤石网络B端业务的时候，需要留意它和母公司海康威视之间的业务界限和协同。萤石云作为海康体系内唯一的一朵公有云，为海康基于公有云的业务提供PaaS物联网云平台服务。
萤石网络的智能家居产品均围绕公共网络环境设备，可直接接入物联网云平台，以硬件为基础结合云端能力向用户提供增强的功能和服务。
对于B端行业客户萤石卖的是什么呢？就是所谓的“物联网能力”，也就是卖给一些智能家居厂商去开发更复杂的智能化应用场景，以满足消费者更复杂的需求。官方的说法就显得有点专业了：利用物联网云平台提供 PaaS 层开放平台服务，通过提供设备接入、运维支撑，以及销售 API、SDK、SaaS 组件等技术工具获得收入。
以萤石针对业务场景推出萤石AI 数字人组件为例，2023 年，萤石开放平台全新推出了 AI 数字人组件，赋予 AI 数字人多种角色：数字人客服、 数字人主播、数字人前台等，主要应用于展厅、业务引导、产品介绍等场景，服务于金融、医疗、 政务等领域的客户。
NBA比赛中，要想赢得胜利，需要有一股“关键力量”。商场同样是竞技场，智能家居行业想成为AI弄潮儿，萤石云平台就扮演着“关键力量”的角色。
作为物联网的接入平台，B端开发者客户是生态链中的一环，也是实现平台全栈开放的基础。
截至 2023 年末，萤石云已为超过 31 万企业客户提供服务，B端云业务收入同比增长40%，B端付费客户数为1.55万，，未来看好B端云平台付费服务。
四、萤石价值再发现
基于良好的财务表现，多家证券公司看好萤石网络未来，以国信证券为例，国信调整盈利预测，预计 2024-2026 年萤石归母净利润7.0/8.6/10.5亿（前值为7.1/8.7），同比+26%/+22%/+22%，对应 PE=37/30/25x，维持“增持”评级。
萤石网络是国内领先的智能家居硬件与物联云平台服务提供商，以这两大业务双轮驱动发展，这几年业绩已经证明了龙头地位，如果看得更长远一点，萤石网络将凭借用户活跃度领先的云平台，吸引消费者复购+第三方家居硬件接入，打造平台型智能家居入口，更好地为消费者用户提供智能生活解决方案，未来一片蓝海，成长可期。
以智能家居为引领，萤石网络打开了二次增长空间。更可贵的是，当冲动的劲头消退，萤石以精准的战略定位能力给他们展现了1+4+N标杆样本，证明了一条可行之路，营收的年复合增长率达超12%，毛利率持续超40%……这些信息无不透露出，这是一只“宝藏科技股”，值得我们报以更多的关注。