台积电（2330）的股价因投资人追捧AI题材而迅速飙升，从2022年10月低点起算至今已暴涨超过110%，即使是坚定的多头也很难忽视这家全球晶圆代工龙头面临的两大风险。

台积电的股价跟进大客户辉达（Nvidia）的脚步一路涨不停。虽然去年AI相关营收仅占总营收的 6%，但投资人认定这个数字还会攀高，因为市场需求有望出现爆炸式增长。

股价涨势猛烈使得台积电的相对强弱指数在过去两个月大多处于超买区域。相对于分析师平均目标价，该股的溢价也达到历来最高水准。

晨星（Morningstar）驻香港分析师李旭旸给出的目标价是同行最高之一，但他也承认，对AI的高增长还能维持多久感到有些紧张。他说：「如果看订单量，我会有点担心AI需求在三到五年间的可持续性，因为你不可能每年都在资料中心上花数百亿美元。」

台积电曾在1月表示，AI营收以每年50%的速度成长，到2027年应该是「高十位数」。该公司正在美、日、德等国家建厂，以满足亚马逊和微软等公司营运的资料中心对AI晶片的需求。鉴于美中贸易紧张和今年美国大选可能产生的影响，地缘政治问题给台积电的前景蒙上阴影。

晨星的李旭旸表示，目前还不清楚台积电强劲订单的背后驱动力，主要来自AI产品的终端需求，还是美国客户为了防备政策不确定性进行库存储备。

瑞穗证券亚洲公司分析师Kevin Wang认为，另一个风险是可是台积电最大客户的苹果会如何迅速因应智慧手机业的低迷，并成功地为旗下设备添加AI功能。他说：「对于iPhone手机来说，我们确实看到中国大陆市场的需求正在减弱，因此这可能给他们的订单带来一些潜在风险。」

尽管有这些忧虑，晨星和瑞穗仍对台积电抱持乐观态度。这支股票获得分析师给出的35个买入评级，一个持有，没人喊卖。

尽管对于全球AI股涨个不停仍有过热的争议，但分析师似乎同意，台积电的估值没什么好担心。该股的未来本益比是16，大约持平于五年中位数，与主要同行相比，几乎是最低的。

国泰投信基金经理Daniel Liang说：「很难得出AI股存在泡沫的结论。任何一家AI营收贡献比超过10%的公司，对我来说，本益比30并不过份。」