景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭表示，相较于降息但经济增长疲弱及通膨走跌，不降息但经济保持强劲增长的情境更有利于风险资产。不过，这意味著联准会将减少降息次数，将使对美元疲软的说法和对新兴市场资产的偏好变得更加复杂。

3月通膨控制不佳。据劳工统计局显示，3月核心消费者物价指数(CPI)月涨幅达0.359%，而一致预期为0.3%。「黏性通膨」似乎又回到美国经济词典当中，这当然并非市场所期。1月及2月的核心CPI反弹主要是由于季节性调整所致，而3月则是今(2024）年首份「纯粹」的CPI报告，因此，3月「过热」的数据尤其令人忧心。

仔细分析一下3月的报告。3月，通膨上升受非住房服务业价格上涨0.65%推动，亦受汽车保险通膨、汽车维修通膨及医疗服务等类别推动。

此等类别相当于「守车」部分 – 反映已发生的情况（更高的汽车价格、更高的住房成本，而这些成本正在/将呈现下降趋势）。其中部分成本反映已发生的情况，例如，住房成本及更高的汽车成本 – 这被认为是「守车」成本，因其反映的是已发生的情况，而这些成本整体已呈下降趋势。不过，这当中亦包括其他成本，例如，医疗及其他服务成本，而此等成本未来几个月的走势仍难以预料。

大部分「过热」的数据仍是来自汽车保险，该数据月增率2.58%，年增率22.2%。整体而言，汽车保险对3月核心CPI月增率及上涨压力的相关贡献为0.14%，是CPI超出市场一致预期的主要原因。而汽车保险飙升是由于先前汽车价格及相关维修费用有所上涨，这不能够普遍反映出当前经济所面临的更广泛的通膨压力。

幸好的是，虽然3月CPI数据上涨，但这不是个人消费支出(PCE)数据，而个人消费支出是较能反映通膨动态，亦是美国联准会偏重的通膨指标。生产者价格指数(PPI)报告可能会对3月的个人消费支出走势进行微调。

赵耀庭表示，整体而言当前美国经济增长再度加速，劳动力市场再次紧缩，通膨似乎未继续走跌，甚至有可能回升（取决于核心个人消费支出）。这正是今日美国股市下跌，而美元上涨的原因。倘此状况持续，或许可以借此机会趁低买入，原因是只要没有证据显示工资增长加速（尚未出现相关数据），那么更强劲的经济增长及就业状况将有利于企业获利。

若美国经济增长及就业市场持续加速，通膨或许会有所反弹，美元将随之走强，这可能会迫使英国央行及欧洲央行改变近期的鸽派立场 – 虽然这些市场通膨加速的迹象并不明显。

虽然这不会使联准会6月降息的可能性降为零，但美国CPI通膨趋势持续强劲，无疑降低了这种可能性。若联准会发言人开始发表更多鹰派言论，亦是意料之中。